TCL集团(000100.SZ)欲剥离家电业务,变身半导体显示及材料领域的科技集团。但一个不容忽视的问题是:去年面板业供过于求,未来以华星光电为主体的TCL集团能否保持营收和利润的持续成长?
1月3日在华星光电深圳总部举行的TCL集团重大资产重组说明会上,TCL集团高级副总裁、华星光电CEO金旴植表示,面板业2022年前将迎来新一轮增长,华星光电五年内每年产能增长17.8%。
而TCL集团董事长、CEO李东生表示,为应对面板业的周期波动,华星光电将开拓新的业务,未来加大发展商用显示、车载显示的力度;同时改善产品结构,在TCL之后,三星已成华星光电第二大客户;另外加强协同效应,华星光电未来海外市场将依托TCL电子、三星等,加快海外产业布局。
以增长保利润
据华星光电CEO金旴植介绍,成立于2009年的华星光电,注册资本183亿元。目前华星光电在深圳有两条8.5代液晶面板生产线;还有两条11代线,第一条11代液晶面板生产线去年11月投产,到2020年会开出全部产能,第二条11代液晶/AMOLED面板生产线也于去年11月动工。
华星光电的大尺寸面板生产聚集在深圳,小尺寸面板生产则聚集在武汉。华星光电武汉6代液晶面板生产线已投产,量产的LTPS(低温多晶硅)正能量网站www正能量免费已向华为、三星等主流手机厂供货;在建一条6代柔性AMOLED面板生产线,预计将于2019年底开始试生产。
TCL和华星光电还在广州设立了印刷及柔性显示国家级创新中心,已开发出31英寸OLED样机。
金旴植预计,虽然2017、2018年全球智能手机出货量下滑,但是5G导入及手机形态变化将刺激未来市场的增长,亚太、中东、非洲地区的智能手机渗透率远低于全球平均水平,成长空间大。
电视和手机增速平缓,但依然是市场规模占比最大的一部分。同时,近年来,视觉显示也产生了很多新需求,大尺寸的商业显示和中小尺寸车载显示的市场规模也会快速的增长。
从未来长期供需看,未来两年国内新增产能将集中释放,那就有可能会造成2018年~2020年供给大于需求的现象。随着部分产线老化或者关停改造,供需也会逐渐趋向平缓。“预计在2022年之前,面板行业将有新一轮的增长,华星光电第二条11代线届时也会量产。”
华星光电从2018年开始,未来五年内平均每年产能预计将增长17.8%,除了超大尺寸面板的产能增长以外,LTPS液晶面板和柔性AMOLED面板的产能也会有明显增长。
2019年起,华星光电在深圳的两条8.5代线的折旧将会陆续减少,未来五年内折旧将分别减少11亿元、12亿元、1亿元、4亿元、11亿元。
TCL集团董事长兼CEO李东生去年12月26日曾表示,华星光电两条11代线未来几年会陆续释放产能,6代柔性AMOLED面板生产线也会增加产能,再加上内部管理提升、产品技术创新,另外折旧费率将逐步降低,所以“未来几年华星光电营收规模的增长将能够保证利润的增长”。
剥离家电资产完成战略腾挪
谈及本次资产重组的原因,TCL集团董事会秘书廖骞介绍说,近三年,华星光电在TCL集团的净资产占比超过80%,净利润占比超过90%,是TCL集团真正的核心主业,未来需持续投入。
未来5年,全球显示市场需求年均将增长8~10%。TCL把半导体显示业务与终端业务独立发展,将有利于华星光电开拓TCL品牌外的其他客户,迎来更大的成长空间。
从2018年1~6月份的数据来看,如果以重组完成计算,TCL集团的净利润率将从3.23%提高到7.36%,上市公司的盈利能力将得到加强。
不过,本次被剥离的家电资产定价为47.6亿元,有人质疑这会否“贱卖”。廖骞回应说,“重组价格47.6亿元=资产评估值39.6亿元+评估日后增资8亿元,以评估值/标的企业归母净资产的账面价值,对应1.7倍PB(平均市净率),如果考虑评估日后8亿元增资,对应PB为1.53倍,高于上市公司目前1.1倍的市净率。”
1月1日晚TCL集团发布的2018年业绩公告显示,即将被剥离的家电业务资产在2018年归母净利润约为2.5~3.5亿元,对应交易市盈率也高于目前上市公司2018年大约10倍的市盈率。
外界质疑声音最高的是,被剥离资产中的TCL实业控股被评估为负资产。廖骞解释说,TCL实业控股,除了负责TCL在海外投资,还是TCL境外的对外融资平台,以及下属子公司的集中管理平台。2018年6月30日,TCL实业控股的资产合计123亿元,负债合计135亿元。
TCL实业控股旗下有TCL电子(彩电业务)、通力电子(代工业务)、TCL通信等200多家子公司。TCL通讯已于2016年9月私有化,市值为账面净资产;TCL电子和通力电子的市值以12月25日收盘价计算。截至2018年12月30日,TCL电子的市值59.55亿元,按照控股52%看,分帐31.24亿元,本次评估值是33.30亿元。通力电子总市值14.28亿元,分占市值6.96亿元,评估值是6.50亿元。
同时,TCL实业控股旗下原有的花样年、吉利汽车、腾讯、阿里巴巴的股权及拥有香港监管机构许可的证券交易、证券顾问、资产管理等资格的钟港资本等有效资产已剥离至TCL集团上市公司,相关交易的负债由TCL实业继续承担。重组前,为成立TCL产业园公司,TCL实业控股下属产业剥离了部分配套房产至TCL产业园公司。上述因素导致TCL实业控股目前为负资产。
廖骞说,随着华星光电11代线和6代AMOLED生产线陆续投产,销售收入将稳定增长,关联交易的绝对额将有所增加,但与剥离资产的交易额占比将持续下降。
TCL集团与小米集团刚刚签署战略合作协议。廖骞说,因为小米主要业务在智能手机、IoT领域和互联网领域,TCL集团目前更多是基于产业链上游,这是终端产品和上下游深度结盟。后续除了现有产品的代工之外,TCL集团与小米集团也会在新一代显示终端产品上做一些研究和开发,来进一步提高业务增量。
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